运营效率还有巨大恢复空间-东京NRT
2022Q2，美国四大航纷纷报告自疫情来首个季度实现盈利，营业收进超过2019年同期，创造历史新高，而就在上一个季度，美国航空公司整体还有大约66亿美元的净亏损。严格地讲，在政府的大量贷款和财政补贴支持下，早在2021Q2，美国各大航空公司就实现了补贴后盈利，但2022Q2，美国航空公司是疫情来首次，在没有补贴的情况下实现真正盈利。
二、美国民航目前的结构特征？
四、全球民航复苏暂告一段落
第四，行业供给链题目对机队交付的影响。疫情期间，航空公司大量退役老旧机型、简化机队，美国全民航机队规模增长停滞，尽管目前美国各大航空公司飞机日利用率低于疫情前水平，但机队引进可能将成为除飞行员以外，未来制约航司运力增长的另一大要素。一方面，由于新冠带来的供给链题目，飞机制造商订单交付可能面临延期；另一方面，美国民航局（FAA）收紧了飞机认证程序，波音新机型737MAX7的认证可能延迟，进而影响航空公司订单交付。
第一，潜伏的经济衰退风险。美国主要航司公司表示，目前，出行需求仍然强劲，尚没有看到经济环境对航司业务造成明显的影响，但有数据表明，出现了经济放缓的早期迹象，普通消费者和企业消费意愿也趋于下降。目前，需求侧面临的是两个相互对冲的基本面，一是从新冠中持续恢复与受经济衰退影响，二是6月份休闲需求爆发后面临下行与商务出行需求持续恢复。
美国民航运输业何以扭亏？主要得益于以下三个方面原因：一是在疫苗接种和自然感染的双重加持下，据测算，美国有至少80%的人对Omicron有某种程度的免疫，群体免疫水平高于历史感染较轻的国家，具备大规模活动的社会面基础；二是基于其基本国情，美国全面放松了对疫情防控和旅客出行的限制，民航恢复具备宽松的政策面基础；三是六月份一直以来是美国旅游休闲旅游出行旺季，叠加部分被疫情抑制的旅游需求出现报复性反弹，对美国民航市场表现提到推波助澜的作用。
近日，日本再次放松旅行限制，公布从9月7日起，单日进境人数将从2万人次提升至5万人次，放开不带导游的团队旅游。但其市场体量较小，此举预计对全球民航市场的带动作用非常有限。因此，假如规模靠前的几大民航市场不能进一步引领市场恢复，那么全球民航客运市场在2022年剩下的日子里，将很丢脸到进一步明显上升势头。
第五，疫情后航空公司面临高额负债。2020至2021年，美国航空公司陷进持续亏损，经营现金流承受压力，这种背景下，美国政府给航空公司提供了大量贷款援助。由此，航司资产负债率明显提升，财务费用随之上涨，根据测算，美国主要航空公司的债务和利息支出将持续增长到至少2024年。航空公司实现盈利后，优化资产负债表、降低债务水平是未来的首要工作。美联航计划未来每年偿还30至40亿美元的债务，这将对航空公司运营提出较高要求和挑战。但积极的方面在于，供给侧方面，无论是航空公司负债或是劳动力短缺、系统保障能力紧张，都不支持美国主要航空公司大规模扩张运力；需求侧方面，预计美国民航市场需求有看持续处于较高水平。因此，有理由推测，美国客运航空公司将进进一段盈利周期。
一、一个季度能发生多大变化？
随着暑期旺季结束，学生返校上课，更多人返回岗位上班，这些是民航的季节性影响；而疫情影响下，劳动力短缺、保障能力不足，欧洲部分关键机场的限流持续到冬季，美国以外的其他航司也开始削减运力计划。如印度低本钱航司GoAir与6月计划相比，座位运力削减了47%；英国航空因希思罗机场限流持续，座位运力削减了约20%。
第八，海运报价国际快递，扣油后运营本钱上升，总体效率仍然处于较低水平。如上所述，由于市场结构变化，美国航司的均匀航程变短、飞机日利用率低于疫情前、部分干线机型用于执飞支线航线、飞行员加薪、航司职员冗余等等，在以上种种因素的共同作用之下，扣除燃油本钱后，航司运营本钱较2019年明显上升，相对疫情前，运营效率还有巨大恢复空间。
尽管美国航空公司在二季度纷纷盈利，营业收进普遍超过疫情前规模，部分航司净利润创造新高，但并不意味着美国民航完全走出了疫情的阴影。总体上，美国民航具有以下几个方面的结构性特征。
第三，燃油价格导致运营本钱高企。燃油本钱是航空公司运营本钱的最大组成部分，2022年乌俄战争进一步推高了持续上涨的原油价格，航空公司运营本钱大幅上升。尽管近期全球油价有所回落，但乌俄战争仍在持续，冬季即将到来，全球能源需求将进一步上升，燃油价格还是航空公司运营的一大风险。
尽管全球民航市场仍然分化，部分市场恢复程度相对滞后，但全球市场总体的恢复已经达到了一个较高阶段，计划座位运力约为疫情前的85%，民航市场的季节性特征重新开始体现。
第三，旅客结构变化，休闲需求始终恢复领先。从美国民航开始复苏，休闲及探亲需求恢复始终领先，企业商务需求恢复滞后。尤其是高端休闲需求增速超过普通经济舱，为航司收进增长起到重要推动作用。旅客出行结构出现变化，根据美国航空评估，商务和休闲需求混合的旅客占比较疫情前明显上升，目前该公司50-55%左右的行程是混合旅行。
第六，支线市场恢复乏力，长期发展格式生变。尽管美国国内市场表现好于国际市场，恢复欣欣向荣，但是具体国内表现依然呈现分化：支线市场需求恢复较低，跨境铁路国际物流，干线市场恢复程度较好，美国航空的支线飞机大量闲置，美联航也大量退役支线飞机。不仅如此，由于飞行员日益短缺，加上工会作用，美国航空大幅提升了支线飞行员薪资，干支飞行员待遇差异缩小。对此，美联航表示，飞行员工资上涨不可逆，运营支线航线的本钱结构已发生根本变化，加上新机型的经济性也有了不同，支线飞机对美联航的战略地位可能降低，未来可能用干线机型以更低的频次执飞支线航线。
关于美国民航运输业进一步恢复的远景，一方面存在一些积极趋势，另一方面也、面临五个方面的潜伏风险与挑战，分别是：潜伏的经济衰退风险、民航系统性保障能力的挑战、燃油价格导致运营本钱高企、行业供给链题目对机队交付的影响、疫情后航空公司面临高额负债。
第四，单位旅客收进水平进步，较好覆盖燃油和通胀压力。美联航称，2022Q2，其座公里收益水平提升了近20%，其中座位产品收进更是提升了40%。得益于单位收进的进步，提升票价水平成功将本钱转嫁给消费者，尽管美国各航空公司运力投进低于疫情前水平，营业收进规模却达到新高。
2022年二季度，美国航空公司实现普遍盈利。对此，我们如何看待这一现象，如何理解疫情对美国民航的影响，以及如何预期美国民航的发展远景，本文将对上述题目作简单阐述。
